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海外电子行业2019年中期投资策略行业逆风,关注次行业题材

更新时间:2019-06-10

海外电子行业2019年中期投资策略行业逆风,关注次行业题材

美国限制华为事件回顾华为5/15日遭美国商务部将其与70家附属公司列入产业安全局的出口管制实体清单。

我们认为华为大部份的零组件供应皆可自制或是从非美系供应商采购,其中较关键的零组件和可能的相应作法为:1)RF日本厂村田或可替代中高频,唯捷创芯、络达和海思或也具有低频方案。 后续若华为仅聚焦国内市场,将降低频段支持的设计难度;2)滤波器目前亦可使用日本厂供应的SAW滤波器支持5G的sub-6;3)VCM驱动IC当前主要由安森美半导体供应,后续关注台厂的技术发展。 此外,我们认为中短期替代性较不易的零组件为:1)ARM未来的处理器架构授权(v9);2)5纳米之后EDA和台积电的支持;3)谷歌系统。 消费电子关注智能机行业先下后上趋势和次行业题材我们认为华为于海外市场将承压,估计华为于19年智能机出货量为2亿部(同比衰退3%),系因缺少谷歌服务和海外运营商下架的举动。

然而,华为的份额流失将给其他厂商巨大的反扑机会,预期三星为主要受益者(欧洲、拉美和东南亚与华为重叠),小米亦可望受益(欧洲和东南亚)。 然而苹果、OPPO和Vivo的受益较小。

因此,建议聚焦多元客户组成的公司,关注舜宇光学、大立光电、瑞声科技。 在智能机之外,我们维持PC和服务器的保守观点,5/30美国政府宣布将对墨西哥课征关税将令行业进一步承压,持续看淡联想后市。 次行业看好光学升级趋势(三摄、像素提升、潜望式、弹出式和三星委外)、屏下指纹(大面积感应)和5G零组件价值量提升(芯片、射频、天线和散热),然我们对5G能否激励换机潮持保守观点。

半导体行业周期底部已过,然产业景气度上行压力仍存考虑各厂商尤其是台积电对产业库存状况的判断,我们认为本轮半导体产业库存周期低点已过。 然而产业触底回升的力道恐低于预期,系因华为事件、消费电子需求疲弱、汽车和工业相关应用库存调整的综合影响。 此外,需求较弱迭加库存过高影响,我们预期存储器报价下跌趋势将持续至4季度。

就华为事件来看,由于华为的海外的手机市场份额主要由三星承接,短中期将不利于专注于苹果和国产品牌为主的非韩系晶圆代工厂如台积电。 然而,面对美国上游供应商的封锁,半导体国产化的进程可望加速,我们认为中芯国际作为国内晶圆代工的龙头公司,有望率先受益。 风险提示宏观经济发展不及预期、贸易格局变化、终端需求弱于预期、行业规格提升慢于预期、行业竞争。

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